基金发行提前入冬 银行代销“画风突变”

在过去几年中,国内ETF市场迎来了爆炸性增长。基础广泛的ETF、行业ETF等轨道的竞争已经白热化,同质化现象严重。市场对创新和差异化ETF产品的需求不断增加。

最近,前五个增强型ETF获得正式批准,创新型产品被加入ETF轨道。其中,国泰航空、景顺长城、华泰柏瑞和招商局旗下的四只增强型ETF于11月22日迅速推出。

作为另一种重要的创新产品,增强型ETF是一只可在二级市场交易的指数增强基金。简而言之,它是指数增强和ETF的结合,具有被动投资和主动投资的优点。

今天发布了前四只增强型ETF

尽管这是中国第一批增强型ETF产品,积极管理ETF已在海外市场运作多年,长期以来已成为一种相对成熟的投资品种。根据彭博社和中国证券指数有限公司的统计,截至2020年底,全球活跃管理的ETF有475只,总规模为1747亿美元,同比增长77%,发展迅速。

在资产类别方面,海外已经推出了各种资产类别的活跃ETF,如基础广泛的ETF、行业主题ETF、债券ETF、fof ETF等;在中国,各大基金公司首次选择从沪深300和沪深500这两个主流的宽泛指数开始。

根据基金招股说明书,11月22日,国泰沪深300增强型ETF、招商沪深300增强型ETF、华泰柏瑞CSI 500增强型ETF和景顺长城CSI 500增强型ETF正式推出。其中国泰CSI 300增强型ETF、招商CSI 300增强型ETF首次发行限额80亿元、景顺长城CSI 500增强型ETF首次发行限额75亿元。

此外,为了有效跟踪基础指数并控制投资组合中单个股票和行业的集中度,增强型ETF需要跟踪误差。从基金合约来看,上述增强型ETF一般要求日平均跟踪偏差绝对值不超过0.35%,年跟踪误差不超过6.5%;投资比例要求基金资产中持有的股票资产比例不低于80%,投资标的指数成份股和另类成份股的比例不得低于非现金基金资产的80%。

招商基金副总经理欧志明表示,第一批指数增强型ETF组合了指数增强型基金和被动ETF,对投资目标采用强投资组合约束,减少日平均跟踪偏差和年化跟踪误差。在投资策略方面,将充分发挥基金管理人的积极投资和研究能力,采取指数提升策略,通过控制投资组合风险敞口,实现投资组合的较小跟踪偏差,为了在控制跟踪误差的基础上获得超出目标指数的投资收益。

头寸透明度是否会影响投资策略

值得注意的是,增强型ETF认购和赎回规则要求在基金份额认购或赎回开始后,对于指数增强基金,基金管理人应在每个开放日。

通过网站、认购和赎回代理经纪人等媒体公布当日认购和赎回清单,高度重视战略保密性,许多业内人士质疑:一旦增强型ETF公布认购和赎回名单,基金经理的地位就会暴露出来。这是否会导致策略失败或增强效应降低。

中国南方基金指数投资部表示,ETF本身是一种比普通基金更透明的工具性产品。增强型ETF也将保留这一功能,但它超出了基准α,必须在收入和透明度之间进行权衡和平衡。因此,现阶段开发的产品在PCF端的生产中具有一定的策略,降低了抢先交易的概率,提高了客户的投资体验。同时,他们还努力更好地确保策略的有效性。

招商基金还表示,对于基金经理来说,积极ETF的高透明度确实可能暴露出投资策略,但从现有的市场经验来看,影响可能有限。其战略的核心在于基础金融数据的挖掘。潜在的第一交易者在单个交易日不能影响基金的运作,抢先交易者也更难在一天内获得明显的超额收益。沪深300增强策略80%的股票来自沪深300成份股,市值较大,对市场交易影响不敏感。

此外,招商基金表示将对管理的招商沪深300增强策略ETF采取量化选股,持有100多只股票,与普通主动基金产品相比极其分散,单个股票的影响有限,潜在优先购买交易的影响可控。

华泰柏瑞基金认为增强型ETF可能在一定程度上暴露基金经理和其他类似基金的头寸,但管理者将采取某些措施来减少这种影响。此外,海外活跃ETF,如著名的Catherine wood管理的活跃ETF基金ark innovation ETF(ARKK),也每天暴露其头寸,北行基金的头寸也每天暴露。这种接触的影响可能有优点也有缺点,并且在一段时间后趋于中性。

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