书里提了价值投资的四个核心问题 做好很难亏钱

最近看了李录的《文明、现代化、价值投资与中国》,李录,是喜马拉雅资本创始人,被称为中国巴菲特,也是巴菲特搭档查理·芒格家族资产的管理人,芒格先生非常器重李录,并投了李录的基金。

书里提了价值投资的四个核心问题,其实都不是新东西,书中把价值投资已有的概念做了些总结,并结合他自身的投资经历做了分析。阅读完,我也聊聊自己的思考,也算是看完书后消化的一个过程。

1、买股票就是买公司

这是一句被大家说烂的话,这句话其实就是股权思维。买了公司,我们就是公司的股东,应该关心公司的长期运营发展,而不要过分关心短期股价涨跌,也不要被短期业绩波动而吓到。这里引入关于投资和投机的一些看法。

投资和投机的收益来源不同,二者在投资观上存在着显著差别。投机长期来看是零和博弈,是“互摸口袋的游戏”。

而投资是正和博弈,随着经济的不断向前推进,长期来看,沪深300指数的重心不断上移,股市最终的参与者(投资者、上市公司、社会经济)是共赢的,投资的赢面大于投机。

优胜劣汰,达到社会资源优化配置,促进企业发展,进而促进社会经济发展。

如果一个市场,长时间处于定价机制不畅的状态,就会产生资源配置低效,影响企业的发展,进而不利于社会进步。

这一点,基金尤其是主动基金的投资者感受没那么深刻,因为基民把选股的任务交给了基金经理。

但是,在选择基金经理的时候,我们也要研究,他主要是靠着赚取企业盈利成长的收益(通常体现出低换手率,毕竟企业成长需要时间),还是主要赚交易的钱(往往体现出高换手),我个人更喜欢前者。

2、市场先生

这是巴菲特的老师格雷厄姆的理论。具体表述如下:

市场先生其实就是市场的各种噪音,对公司的基本面通常没有实质影响,但它会影响到人们情绪的变化。我们在投资中要善于利用市场先生,而不是被市场先生左右。

道理明白,但是,践行起来并非易事,试想,多少人因为市场不断下跌而恐慌卖出,又有多少人是在泡沫中进场。

如何才能不受市场先生的影响,巴菲特有3条卖出原则:

一是高估时,这点便是利用市场先生的报价,增厚自己的收益。

二是基本面变坏时。如果企业没有变坏,也没达到特别贵,那就安心拿好,如果当下发生了市场的恐慌性杀跌,还可以逆势买入。

三是出现更有性价比的投资标的时。

3、安全边际

投资,不可能没有任何预判或假设。例如:我们选择长期业绩优秀的基金经理,买好公司的股票就是基于“好学生未来大概率是好学生”的预判,我们选择投资指数基金,也是基于中国经济未来一定会长期上涨的预判。

市场总是不确定的,一切预判都建立在概率的基础之上,既然是概率,那么便有失败的可能,因此需要有安全边际。

具体投资中,可以有3种方式践行安全边际思维:一基本面优秀的标的本身就是安全边际的一种体现;二价格合理(低估更好);三是分散。

这也是我一直让大家“千万不要贵了买”的原因,投资中的风险其实不只是亏损,还有一个叫“回报不足”。

例如,你1万元买了一个标的(超高估时购买),然后,他跌到了6000,后面历时两年,它又来到了1万。此时,浪费的是1万元资金的时间价值。即使是投资货币基金,一年也有2%多的收益。

中短期市场无法预测。投资要立足长期,做大概率的事。这也是指数投资者常说的,赌的是国运。

4、能力圈

能力圈是有边界的,很多人并不明白自己的能力圈边界在哪里。在三认识中“认识自己,认识市场,认识投资标的”。第一点就没有做好。

有的人明明不擅于研究公司,偏要去投资个股。有的人基于自己的工作能看懂医药股但是看不懂军工股,却看着军工上涨忍不住追进去。有的人灯下黑,看着自己熟悉的行业怎么看怎么不顺眼,却偏爱投资自己压根不懂的公司。

人的一生不需要看懂很多公司,巴菲特就有一生只打20个孔的说法。

但是,如何定义这个“看懂”其实很难。

是不知道自己不知道,或者说以为自己知道。

事后诸葛亮没有意义,那些在逆境中,各种鬼故事满天飞的时候,拿得住的人才值得尊敬。

那么,什么是懂?当一个公司股价下跌,你经过分析,发现它价格低于内在价值,这还不够,你还应该知道别人怎么看,它为何下跌?

是杀估值,还是基本面变坏,而这种基本面变坏是暂时的,还是直接颠覆了企业的商业逻辑,让企业很难再重现辉煌。或者,企业只是暂时受到负面消息的影响,而这个负面消息并没有影响到其核心竞争力。

2016年市场熔断时,有一天很多分级A基金都跌停了,分级A类似于固收品种,而且几乎不可能违约,对于不了解分级A规则的投资者而言,势必非常恐慌,可能跟风抛售;

而对于了解分级A的投资者来说,如果不知道市场下跌的原因,也很困惑。

即使不会跟风抛售,也不敢轻言抄底,因为不了解是不是市场发生了一些自己不知道、但对分级A不利的事情。

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